經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托代理的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托代理關(guān)系中，由于信息不對稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標是不一致的，股東希望其持有的股權價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過(guò)激勵和約束機制來(lái)引導和限制經(jīng)理人行為。
為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權激勵是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內持有股權，享受股權的增值收益，并在一定程度上承擔風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(cháng)期價(jià)值。股權激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導其長(cháng)期行為具有較好的激勵和約束作用。
股權激勵的激勵邏輯就是指股權激勵的方式是怎樣傳導和影響公司與個(gè)人價(jià)值的提升，我們可以從宏觀(guān)和微觀(guān)兩個(gè)維度來(lái)分析理解。
1．從宏觀(guān)角度來(lái)看
股權激勵的傳導和影響正如圖1-2所展示的，股股權激勵的作用被納入到了鏈接企業(yè)治理結構、企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值、企業(yè)資本價(jià)值、個(gè)人價(jià)值的內核，通過(guò)它對每種價(jià)值的影響形成了相互影響的整個(gè)合式循環(huán)。
圖1-2 股權激勵傳到閉環(huán)
首先，股權激勵的激勵對象簽訂有效的股權激勵契約，本身就改變了企業(yè)的治理結構，一方面企業(yè)減少了代理成本，另一方面個(gè)人獲得了股權性收益。激勵對象在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)充分發(fā)揮自己的價(jià)值，調動(dòng)各方面資源，使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值提升;反過(guò)來(lái)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值增大，整體業(yè)績(jì)提升，帶來(lái)個(gè)人績(jì)效增加。通過(guò)公司的股權性收益，個(gè)人價(jià)值得以增加，從而提升個(gè)人在經(jīng)理人市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)，企業(yè)盡管為流動(dòng)性溢價(jià)付出了更多的激勵成本，但同時(shí)獲得了更大的市場(chǎng)收益。
其次，治理結構的完善，傳遞給市場(chǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理績(jì)效可能增加的信息，傳導到資本市場(chǎng)會(huì )推升股價(jià)，而企業(yè)績(jì)效增加和股價(jià)提升更凸顯個(gè)人人力資本價(jià)值，人力資本價(jià)值的提升和流動(dòng)進(jìn)一步深化治理結構的調整和完善。也就是說(shuō)，通過(guò)股權激勵的激勵方式，整個(gè)股權市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)得以有效地貫通和價(jià)值鏈接，形成一個(gè)相互影響的閉環(huán)。
2．從微觀(guān)角度看
一般情況下，股權激勵的傳導是通過(guò)激勵對象的行為得以體現。正如圖1-3所示：
圖1-3 股權激勵對激勵對象的影響
首先，股權激勵是代理人變?yōu)槲腥说倪^(guò)程（由于具體采用的激勵方式不同，不盡然如此，僅以此為例)，這個(gè)過(guò)程分為兩個(gè)階段，行權即為前后的節點(diǎn)。
激勵對象在行權之前，因為抱有強烈的激勵預期，想象未來(lái)行權后利益增加和個(gè)人價(jià)值提升，需要努力達成行權條件，那么此過(guò)程中會(huì )努力減少交易成本、增加營(yíng)業(yè)收入等，以提高績(jì)效目標。
行權條件達到后，激勵對象通過(guò)行權由代理人變?yōu)槲腥?，基于產(chǎn)權的約束，同樣努力提高業(yè)績(jì)目標，因為如果是損失和下滑會(huì )帶來(lái)自身利益的直接減少。同日時(shí)，行使股東在控制權、投票權等方面的權益，會(huì )影響企業(yè)的決策過(guò)程，起到優(yōu)化治理結構的作用。
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