股權激勵的實(shí)施是鏈接了產(chǎn)品市場(chǎng)、人力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及公司治理結構的循環(huán)，市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節也必然由股權激勵的實(shí)施和效果呈現。相比西方發(fā)達國家，我國股權激勵的發(fā)展時(shí)間不長(cháng)，當然相應的市場(chǎng)環(huán)境基礎也比較薄弱，因此股權激勵的實(shí)施首先應該關(guān)注企業(yè)周邊的市場(chǎng)環(huán)境基礎。
在股權激勵體系實(shí)施前，需要對股權激勵體系的實(shí)施環(huán)境作評估，分為外部環(huán)境與內部條件掃描。
ー、市場(chǎng)外部環(huán)境掃掃描
股權激勵的實(shí)施是鏈接了產(chǎn)品市場(chǎng)、人力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及公司治理結構的循環(huán)，市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節也必然由股權激勵的實(shí)施和效果呈現。相比西方發(fā)達國家，我國股權激勵的發(fā)展時(shí)間不長(cháng)，當然相應的市場(chǎng)環(huán)境基礎也比較薄弱，因此股權激勵的實(shí)施首先應該關(guān)注企業(yè)周邊的市場(chǎng)環(huán)境基礎。
1.資本市場(chǎng)是否完善
眾所周知，資本市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道，是資源合理配置的有效場(chǎng)所。盡管中國資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，近些年取得了較多的成績(jì)，但仍不能否認基礎薄弱的事實(shí)，仍存在較多的問(wèn)題。主要表現在：市場(chǎng)規模不夠大，結構不合理，每年股票融資占整個(gè)社會(huì )融資的比例還很??；證券發(fā)行和交易行政化、計劃化、審批化；中小企業(yè)從資本市場(chǎng)上獲得股權和貨權融資的機會(huì )??；中小投資者的權益未能得到很好的保護，未能分享財富效應。對于廣大的非上市企業(yè)而言，股權場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展也是及其緩慢的，股權的合理流動(dòng)無(wú)法形成有效的價(jià)格機制。
2.經(jīng)理人市場(chǎng)是否流動(dòng)充分
價(jià)格機制的有效形成很大程度上依賴(lài)于流動(dòng)性，資本市場(chǎng)如此，人力市場(chǎng)同樣如此。我國當前的經(jīng)理人市場(chǎng)也當然存在諸多的問(wèn)題，還不能說(shuō)是流動(dòng)充分。首先，我國的基礎制度如戶(hù)籍限制、國企民企雙軌制、社保問(wèn)題等都造成了人員流動(dòng)不充分問(wèn)題，地區界限嚴重制約了經(jīng)理人市場(chǎng)；其次，人才的培養機制和社會(huì )文化體系導致了人才的稀缺；最后，社會(huì )誠信體系的缺失，也導致了經(jīng)理人市場(chǎng)的建設緩慢。
具體而言，股權激勵的設計和實(shí)施在經(jīng)理人市場(chǎng)的角度，應該充分認識所處地區、行業(yè)的情況。經(jīng)理人市場(chǎng)越完善，實(shí)施的成本會(huì )越低，效果會(huì )越好。
3.政策環(huán)境(政策、法治、稅收)是否限制
股權激勵當然受到政策環(huán)境和制度的影響。從法律環(huán)境角度而言，雖然也有部分規定(我們后面會(huì )專(zhuān)門(mén)以附錄形式呈現)，仍然很不成熟，在股權激勵的激勵對象、授權主體、股票來(lái)源、購買(mǎi)數量和比例、高管離職等的處理辦法等方面都缺少具體的法規政策；從稅收的角度而言，我國稅法規定，股息、紅利所得，股權轉讓所得皆適用個(gè)人所得稅比例稅率，這就導致了企業(yè)與個(gè)人實(shí)行股權激勵的成本都很高，也難以發(fā)揮股權激勵增加員工福利、和諧勞資關(guān)系的作用，同時(shí)對于非上市公司而言，我國日前的法律規定政策條件下尚無(wú)明確的稅收優(yōu)惠；從整體環(huán)境而言，我國目前仍存在較多的行政壟斷、權力本位等現象，很多環(huán)節因行政力量的插手導致市場(chǎng)力量不能充分發(fā)揮，同時(shí)作為市場(chǎng)監督者，無(wú)論是政府公權力機構還是銀行等債權人也都存在非市場(chǎng)化問(wèn)題，作用發(fā)揮的力度有限。
因此，企業(yè)股權激勵的實(shí)施在政策、制度層面也應注意各個(gè)環(huán)節，避免因政策障礙導致的效果打折。
4.配套服務(wù)業(yè)是否完備
企業(yè)實(shí)施股權激勵，除了自身的充分組織以外，配套服務(wù)業(yè)的作用也不容小覷。比如，股權激勵的咨詢(xún)服務(wù)業(yè)是否發(fā)達，能否順利對接；核算企業(yè)價(jià)值等專(zhuān)業(yè)價(jià)值機構是否獲得普遍認可；企業(yè)的眾多兼并重組及機構精簡(jiǎn)等行為過(guò)程中的投行機構、證券服務(wù)機構的發(fā)展程度；實(shí)施股票期權計劃的基本組織如雇員信托機構或職工持股會(huì )的建設情況，以及法律是否認可。
不可否認，配套服務(wù)市場(chǎng)越完備，股權激勵實(shí)施會(huì )越順利展開(kāi)，也能避免因知識不充分導致的不必要成本。
二、企業(yè)內部條件掃描
公司實(shí)施股權激勵，除了以上的外部環(huán)境掃描外，內部環(huán)境和現實(shí)狀態(tài)也是影響實(shí)施的重要內容，公司的企業(yè)性質(zhì)、發(fā)展階段、股權結構、治理結構、企業(yè)特征、財務(wù)特征、人員特征等都是重要的參考。
1.企業(yè)股權結構
公司股權結構是公司各股東的股權數量情況，股權結構決定了投資方的力量對比，對于公司的經(jīng)營(yíng)管理有重要影響。對于股權激勵而言，股權激勵的實(shí)施有可能會(huì )打破公司原來(lái)的股權結構，如果公司股權過(guò)于分散控股股東的持股比例較低，這時(shí)用于激勵的股票總數過(guò)大肯定會(huì )影響大股東的控股權。
大股東的股權集中度是影響最大的變量，股權集中度對股權激勵的關(guān)系研究，學(xué)界一直有不同的研究結果。比如，《經(jīng)營(yíng)者股權激勵與企業(yè)價(jià)值》一書(shū)，首先把前人的研究(“MHearn(1995)通過(guò)研究發(fā)現，隨著(zhù)企業(yè)外部大股東持股比例的上升，經(jīng)營(yíng)者的長(cháng)期激勵程度會(huì )下降。Ber-trand和Mullainathan通過(guò)對石油行業(yè)的研究發(fā)現，在外部大股東持股比例較高的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者的報酬增長(cháng)水平明顯要低于外部大股東持股比例較低的企業(yè)。)作為假設對象，又通過(guò)自己的模型論證后得出結論：股權集中度與經(jīng)營(yíng)者股權激勵水平呈顯著(zhù)正向關(guān)系，顯著(zhù)性水平也為19%，與之前的假設剛好相反。其他的學(xué)者也有不同的結論，如曾穎，葉康濤(2005)的《股權結構、代理成本與外部審計需求》得出結論：企業(yè)代理成本與大股東持股比例成倒U型關(guān)系，也就是是說(shuō)當大股東的持股比例逐漸上升時(shí)，大股東對企業(yè)的掠奪效應要超過(guò)其對管理層的監督效應，表現為大股東的持股比例與企業(yè)代理成本正相關(guān)。但是隨著(zhù)大股東持股比例的進(jìn)一步上升，大股東持股比例的增加并不會(huì )導致其對企業(yè)的掠奪程度的進(jìn)一步上升，反而會(huì )使大股東的利益與企業(yè)的整體利益趨于一致，從而表現為大股東持股比例與企業(yè)代理成本成負相關(guān)關(guān)系。除了大股東持股比例的研究，管理層的持股數量顯然也有很大的影響。通常情況下，人們出于自身利益的考慮，顯然持股數量越多，越會(huì )與股東的利益一致，從而代理成本越低。
盡管理論界研究結論不一，但根據股權激勵案例總結，可以知道：通常情況下，股權集中度高的公司，對于因股權激勵導致的公司控制權被攤薄的擔憂(yōu)較少，因而將股權轉讓給被激勵對象的限制性股票、股票期權、期股等方式都可以接受；股權集中度相對高的公司，則采用業(yè)績(jì)股票、業(yè)績(jì)單位、延期支付、虛擬股份等模式較多；股東控股優(yōu)勢地位不明顯的公司，通常選用不會(huì )導致控制權被稀釋的股權激勵方式，如虛擬股票等。
2.人員特征
股權激勵的實(shí)施一方是推動(dòng)主體，另一方是激勵對象。從推動(dòng)主體角度而言，不同主體代表不同的利益。如果推動(dòng)方是股東，往往關(guān)注企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展，則采用較多的是風(fēng)險和收益、激勵和約束對等的模式，如股票期權、期股、限制性股票和員工持股等；如果推動(dòng)方是管理層，通常比較關(guān)注個(gè)人利益的得失，傾向于兌現期短的激勵方式，如業(yè)績(jì)單位、股票增值權、虛擬股票等。
從激勵對象的角度而言，激勵對象的不同，所選擇的股權激勵模式也不同。對于高層管理人員來(lái)說(shuō)，通常是期股、股票期權、限制性股票為主的激勵方式，因為約束條件和兌現服務(wù)期限的限制條件是必須的；對于中層管理人員和重要技術(shù)人員等來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jì)股票、虛擬股份等是常用的方式；對于絕大多數普通員工來(lái)說(shuō)，其個(gè)人所持有的公司股票不可能有很多，他們更傾向一種福利計劃，因此員工持股計劃是較多的選擇；銷(xiāo)售人員為避免其短期行為，可采用限制性股票或業(yè)績(jì)股票，或者延期支付的方式；研發(fā)人員因為短期的績(jì)效體現不明顯，考核難度大，股票期權的方法更為合適。
3.治理結構
公司內部治理結構是現代企業(yè)的重要的制度設計，它通過(guò)一系列的內部治理和決策機制的完善，來(lái)實(shí)現代理人與委托人之間權責體系的理順和平衡。不同的國家、地區、歷史、文化等諸多原因造就了不同的公司治理模式，當然也各有利弊，比如，關(guān)于董事會(huì )規模、獨立董事比例到底與企業(yè)代理成本呈何種關(guān)系，理論界也有不同的結論，但健康有效的治理結構才能有利于企業(yè)的有效運轉。
公司股權激勵的實(shí)施本質(zhì)上也是代理人與委托人的關(guān)系和利益調整，它本身就是代表著(zhù)治理結構的優(yōu)化和變更，同時(shí)，公司治理結構影響著(zhù)股權激勵的成功實(shí)施與否。因為股權激勵的實(shí)施是一系列動(dòng)態(tài)過(guò)程，其內容的約定和實(shí)施的監督考評都需要機構良好的運作，治理結構的效率就是這些約定設置和監督運行的保障，一旦治理結構出現問(wèn)題，那么股權激勵的過(guò)程出現成本增加，甚至道德風(fēng)險事件就成為可能。
4.行業(yè)特征
每個(gè)行業(yè)都有自已的特點(diǎn)，公司所在的行業(yè)不同，無(wú)論是戰略定位、市場(chǎng)鏈條、商業(yè)模式、資源要求還是人力資本、時(shí)間周期等都存在較大差異，這些差異無(wú)疑會(huì )在企業(yè)選擇激勵模式方面產(chǎn)生重大影響。例如，高科技行業(yè)屬于典型的高風(fēng)險、高回報、高成長(cháng)性行業(yè)，其人力資本的要求也是知識密集、基礎價(jià)值較高，那么這樣的行業(yè)特性會(huì )適合股票期權的激勵方式。因為行權具有彈性，達到目標行權則可以獲得巨大收益，不滿(mǎn)足條件可以放棄行權，這就很容易激發(fā)高風(fēng)險高回報型的行為沖動(dòng)?，F實(shí)當中也確實(shí)如此，如蘋(píng)果、微軟等公司采取了股票期權的形式；相反，一些時(shí)間周期不是非常敏感的公共資源行業(yè)，如電力燃氣、水務(wù)等行業(yè)，則會(huì )選擇其他的激勵方式如股票增值權等。
5.企業(yè)特征
第一，企業(yè)規模對實(shí)施股權激勵的影響較大。企業(yè)的規模和實(shí)力相對較大的公司由于其資產(chǎn)及盈利基數已經(jīng)達到一定的規模，有實(shí)力進(jìn)行各種激勵，但同時(shí)往往企業(yè)管理有各種制衡措施，因此其激勵方式的選擇性較大，股票期權、股票增值權、虛擬股票、限制性股票等都是選擇；相反，企業(yè)規模與實(shí)力較小的企業(yè)就要考慮激勵力度過(guò)大帶來(lái)的成本壓力，這時(shí)可以考慮期股、業(yè)業(yè)績(jì)股票、業(yè)績(jì)單位、員工持股和延期支付等。當然，部分小公司，如一些高科技行業(yè)，也可能采取風(fēng)險收益都較高的形式，如股票期權。
第二，企業(yè)成長(cháng)性也是企業(yè)實(shí)施股權激勵的重要前提。如果激勵對象對企業(yè)的未來(lái)毫無(wú)希望，則股權激勵機制將無(wú)法產(chǎn)生作用，只有當企業(yè)有較好的成長(cháng)性，有著(zhù)不錯的盈利能力，企業(yè)的股票能夠給被授予股權激勵的管理者帶來(lái)股票收益，才能具有實(shí)施股權激勵的基礎。當然，高成長(cháng)性的企業(yè)更傾向于股票期權。
6.財務(wù)特征
公司的財務(wù)狀況當然是企業(yè)實(shí)施股權激勵前需要審視的重要內容。正如我們前面對比分析各種激勵模式時(shí)列出的，不同的激勵方式對直接成本或者說(shuō)現金的要求較高，對是否延期支付及稅務(wù)籌劃都有著(zhù)不同的優(yōu)劣勢；反過(guò)來(lái)，企業(yè)的盈利狀況、負債情況、流動(dòng)性、無(wú)形資產(chǎn)比例、企業(yè)風(fēng)險等都對經(jīng)營(yíng)者股權激勵產(chǎn)生顯著(zhù)的影響。
通常情況下，盈利狀況較好、現金流較充裕的企業(yè)可以選擇的空間較大，如限制性股票模式；盈利狀況欠佳、現金流偏緊的企業(yè)則應該考慮可以避免現金支出和業(yè)績(jì)推薄的激勵方式，比如，盡量避免選擇股票增值權、虛擬股票、業(yè)績(jì)單位等激勵模式。
有的模式如股票期權模式雖然對公司現金流的影響相對最小，但企業(yè)也還會(huì )考慮會(huì )計和稅務(wù)的影響，因為股權激勵成本被要求計入實(shí)施年度，因而會(huì )大幅影響公司業(yè)績(jì)；稅收更是拿出現金，因此也要根據不同情況加以選擇。
（文章來(lái)源：漢哲管理叢書(shū)之《分股合心——股權激勵這樣做》）
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