優(yōu)先股作為一種具有靈活性、創(chuàng )新性的融資工具，早在1825年被工業(yè)技術(shù)發(fā)達的英國企業(yè)首先使用。隨著(zhù)工業(yè)革命的推進(jìn)，于1836年左右傳入美國，最早用于鐵路建設的融資中。在2008年金融危機爆發(fā)時(shí)，優(yōu)先股成為救市的主要手段之一。如今優(yōu)先股在美國被廣泛使用，優(yōu)先股市場(chǎng)規模平穩發(fā)展。
優(yōu)先股是相對于普通股而言的。優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合證券，在利潤分配及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。主要包括如下特征：優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權，由于優(yōu)先股股息相對固定，它不影響公司的利潤分配;在公司解散，分配剩余財產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的索償權先于普通股，而次于債權人;優(yōu)先股股利以公司的稅后利潤發(fā)放，沒(méi)有抵稅效應。
優(yōu)先股作為一種具有靈活性、創(chuàng )新性的融資工具，早在1825年被工業(yè)技術(shù)發(fā)達的英國企業(yè)首先使用。隨著(zhù)工業(yè)革命的推進(jìn)，于1836年左右傳入美國，最早用于鐵路建設的融資中。在2008年金融危機爆發(fā)時(shí)，優(yōu)先股成為救市的主要手段之一。如今優(yōu)先股在美國被廣泛使用，優(yōu)先股市場(chǎng)規模平穩發(fā)展。
在我國，優(yōu)先股發(fā)展的速度比較緩慢。20世紀80年代是優(yōu)先股發(fā)展的萌芽階段，此階段公司發(fā)行的股票類(lèi)似于現在的參與性?xún)?yōu)先股，不僅可以取得固定股利，還有權參與利潤的分配。20世紀90年代初進(jìn)入入錐形階段，國家出臺的《股份有限公司法律規范》《股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì )計制度》等一系列文件中，明確區分普通股和優(yōu)先股，并對優(yōu)先股在股利分配、表決權、破產(chǎn)清算等方面做出具體規定。這個(gè)階段，個(gè)別上市公司，如杭州天目藥業(yè)、深圳發(fā)展銀行等都發(fā)行過(guò)優(yōu)先股。但由于1993年的《公司法》中并未明確規定優(yōu)先股制度，使得在20世紀90年代末至2005年之間，我國優(yōu)先股陷入沉寂階段，直到2006年，優(yōu)先股再次在立法中出現。2006年1月1日出臺的《創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》中規定，允許創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)以?xún)?yōu)先股的形式進(jìn)行投資。2012年，證監會(huì )發(fā)起優(yōu)先股制度的探討，2013年，國務(wù)院決定開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)，頒布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，這些為優(yōu)先股的發(fā)展提供了便利條件。 優(yōu)先股的分類(lèi)：
(1)累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股指如果公司盈利不足以分派規定的股利，日后對未給付的股息，有權要求如數補給。而非累積的優(yōu)先股股東不能要求公司在以后年度中予以補發(fā)。即累積優(yōu)先股比非非累積優(yōu)先股具有更大的優(yōu)越性。
(2)參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。參與優(yōu)先股在企業(yè)利潤增大時(shí)，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通股共同參與利潤分配。而非參與優(yōu)先股沒(méi)有這個(gè)權利。
(3)可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股?？赊D換優(yōu)先股允許持有人在特定條件下把優(yōu)先股轉換成為一定數額的普通股，而不可轉換優(yōu)先股不能轉換?？赊D換優(yōu)先股是日益流行的一種優(yōu)先股。
(4)可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股?？墒栈貎?yōu)先股是指公司可按原來(lái)的價(jià)格再加上若干補償金將已發(fā)行的優(yōu)先股收回。反之，就是不可收回的優(yōu)先股。
優(yōu)先股的收回方式：
(1)溢價(jià)方式：公司在贖回優(yōu)先股時(shí)，雖是按事先規定的價(jià)格執行，但由于這往往給投資者帶來(lái)不便，因而發(fā)行公司常在優(yōu)先股面值上再加一筆“溢價(jià)”。
(2)公司在發(fā)行優(yōu)先股日時(shí)，從所獲得的資金中提出一部分款項創(chuàng )立“償債基金”，專(zhuān)用于定期地贖回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股。
(3)轉換方式；即優(yōu)先股可按規定轉換成普通股。
2.優(yōu)先股優(yōu)缺點(diǎn)
(1)優(yōu)先股優(yōu)點(diǎn)
◆有利于股票市場(chǎng)的穩定；優(yōu)先股作為事先約定股息的股票，可以為股東提供較為固定的投資回報，使理性投資和長(cháng)期投資成為可能。推行優(yōu)先股等資對于股票市場(chǎng)的穩定發(fā)揮有著(zhù)重要作用。
◆提高公司的償債能力：由于優(yōu)先股股利的支付不構成公司的法定義務(wù)，在公司財務(wù)狀況不佳時(shí)，公司可以暫停優(yōu)先股股利的支付，不會(huì )由此導致償債危機及公司的破產(chǎn)。優(yōu)先股籌資可以增加權益基礎并改善原有的資本結構，從而提高公司的償債能力。此外，優(yōu)先股籌資不必提供抵押資產(chǎn)，可以保存公司的借款能力。
◆回收靈活：優(yōu)先股沒(méi)有規定最終到期日，實(shí)質(zhì)上是一種永續性借款。其收回時(shí)間由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大的靈活性。
◆不改變原有股東控制權；優(yōu)先股票無(wú)表決權，雖在某些特殊情況下享有投票權，但不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，不會(huì )稀釋原有股東的控制權。
(2)優(yōu)先股缺點(diǎn)
◆資金成本高：優(yōu)先股股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務(wù)成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。
◆股利支付的固定性：因優(yōu)先股股利的支付具有有固定性，當發(fā)行優(yōu)先股數量過(guò)多或沒(méi)有適當留取足夠的利潤進(jìn)行分配時(shí)，會(huì )造成較大的資金壓力，影響企業(yè)的擴大再生產(chǎn)。
3.優(yōu)先股適用性
四類(lèi)企業(yè)適用于優(yōu)先股；一是商業(yè)銀行等金融機構，可發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本，滿(mǎn)足資本充足率的監管要求求；二是資金需求量較大、現金流穩定的公司，發(fā)行優(yōu)先股可以補充低成本的長(cháng)期資金，降低資產(chǎn)負債率，改善公司的財務(wù)結構；三是創(chuàng )業(yè)期、成長(cháng)初期股票估值較低的公司，或暫時(shí)現金流有困難的企業(yè)，通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股，可在不稀釋控制權的情況下融資；四是進(jìn)行并購重組的公司，發(fā)行優(yōu)先股可以作為收購資產(chǎn)或換股的支付工具。
目前我國市場(chǎng)上發(fā)行優(yōu)先股的主要是銀行、電力等行業(yè)的企業(yè)，這些行業(yè)內的企業(yè)通常擁有較大的規模，如果有再融資的情形，會(huì )對二級市場(chǎng)形成較強的壓力，而發(fā)行優(yōu)先股就能減輕股權融資壓力。
二、優(yōu)先股案例
2014年底，“農行優(yōu)1(360001)”在上海證券交易所掛牌轉讓。中國境內資本市場(chǎng)的第一支優(yōu)先股由此誕生。其方案要點(diǎn)如下：
面值：壹佰元人民幣。
發(fā)行價(jià)格：按票面金額平價(jià)發(fā)行。
發(fā)行數量：總數不超過(guò)8億股，募集金額不超過(guò)800億元。
發(fā)行方式：非公開(kāi)發(fā)行。
股息支付方式：股息以現金方式支付，每年支付一次。計息起始日為優(yōu)先股投資者者繳款截止日，即2015年3月11日。如遇約定付息日前需視情況核算并支付優(yōu)先股股息的情形，股息按上一付息日起優(yōu)先股實(shí)際持有天數計算，其中一年按360日計算。
票面股息率的確定原則：以5年為一個(gè)股息率調整期，即股息率每5年調整一次，每個(gè)股息率調整期內每年以約定的相同票面股息率支付。首個(gè)股息率調整期的股息率通過(guò)詢(xún)價(jià)方式確定為5.50%。
股息發(fā)放的條件：除非完全派發(fā)當期優(yōu)先股股息，否則將不會(huì )向普通股股東進(jìn)行利潤分配。為滿(mǎn)足其他一級資本工具合格標準的監管要求，有權取消部分或全部?jì)?yōu)先股派息，且不構成違約事件。
轉換安排：一級資本充足率降至5.13%(或以下)，則發(fā)行的優(yōu)先股將全額或部分轉為A股普通股，促使核心一級資本充足率恢復到5.13%以上。在部分轉股情形下，所有此次發(fā)行的優(yōu)先股按比例以同等條件轉股。
回購安排：使用同等或更高質(zhì)量的資本工具替換被贖回優(yōu)先股，同時(shí)保持收入能力可持續;行使贖回權后資本水平仍明顯高于中國銀監會(huì )規定的監管資本要求時(shí)行使贖回權。
擔保安排：無(wú)擔保安排。
轉讓安排：不設限售期，發(fā)行后不能上市交易，將在上海證券交易所指定的交易平臺進(jìn)行轉讓。
表決權恢復的安排：當農行累計3個(gè)會(huì )計年度或連續2個(gè)會(huì )計年度未按約定支付優(yōu)先股股息時(shí)，股東大會(huì )批準當年不按約定支付優(yōu)先股股息的利潤分配方案次日起，優(yōu)先股股東有權出席股東大會(huì )與普通股股東共同表決。
募集資金投資項目：本次募集資金不超過(guò)800億元，其中2015年募集資金不超過(guò)400億元，依據適用法律法規和中國銀監會(huì )、中國證監會(huì )等監管部門(mén)的批準，用于補充本行其他一級資本。
此次農業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行對象共27名。
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