行權價(jià)格指的是股權激勵計劃中確定的激勵對象在未來(lái)行權時(shí)購買(mǎi)股票的價(jià)格，行權價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差價(jià)是股權激勵制度的關(guān)鍵所在，因此行權價(jià)格是否合理關(guān)系到整個(gè)股權激勵計劃的成敗。
一、上市公司股權激勵行權價(jià)格的法律規定
上市公司股權激勵計劃因為涉及公眾股東的利益，所以要遵守法律的強制性規定：
根據《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)的規定，上市公司在授予激勵對象股票期權時(shí)，應當確定行權價(jià)格或行權價(jià)格的確定方法。行權價(jià)格不應低于下列價(jià)格較高者：
- 股權激勵計劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標的股票收盤(pán)價(jià)；
- 股權激勵計劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內的公司標的股票平均收盤(pán)價(jià)。
根據《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)的規定，上市公司以股票市價(jià)為基準確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內不得向激勵對象授于股票：
- 定期報告公布前30日；
- 重大交易或重大事項決定過(guò)程中至該事項公告后2個(gè)交易日；
- 其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。
為了明確限制性股票的最低授予價(jià)格，《股權激勵有關(guān)事項備忘錄1號》規定:“如果標的股票的來(lái)源是增量，即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權激勵的激勵效應。①發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%。②自股票授予日起12個(gè)月內不得轉讓?zhuān)顚ο鬄榭毓晒蓶|、實(shí)際控制人的，自股票授予日起36個(gè)月內不得轉讓。若低于上述標準則需由公司在股權激勵草案中充分分析和披露其對股東權益的攤薄影響，我部提交重組審核委員會(huì )討論決定。”
二、上市公司股權激勵行權價(jià)格的確定方法
各國資本市場(chǎng)監管部門(mén)一般都要求行權價(jià)格要根據“公平價(jià)格”來(lái)確定。所謂“公平價(jià)格”指的是對股東和激勵對象都公平的價(jià)格，一般有以下幾種算法：
- 授予日的最高價(jià)格和最低價(jià)格的平均值；
- 授予日的開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)的平均值；
- 授予日日前一個(gè)月的收盤(pán)價(jià)的平均值；
- 授予日前一個(gè)月月的開(kāi)盤(pán)價(jià)的平均值
- 授予日前一個(gè)月收盤(pán)價(jià)和開(kāi)盤(pán)價(jià)的平均值。
在公平價(jià)格確定之后，行權價(jià)格的確定有以下4種：
1、等現值法
等現值法也叫作平值法。行權價(jià)格等于當前股票的公平價(jià)格。這種行權價(jià)格相對比較適合股權激勵的本意，也是絕大多數上市公司采用的方法。行權價(jià)格等于當前股票公平價(jià)格的情況下，股權激勵方案的內在價(jià)值是零，但是擁有時(shí)間價(jià)值。
2、現值有利法
現值有利法也叫作實(shí)值法。行權價(jià)格是當前股票價(jià)格的一個(gè)折扣，這種方法的激勵力度是最大的。在行權價(jià)格小于當前股票公平價(jià)格的情況下，股權激勵方案的內在價(jià)值是正的，而且還擁有時(shí)間價(jià)值。但是這種方法對股東是不利的，會(huì )稀釋公司原有股東的權益。而且對激勵對象的約束也比較小，他們只要維持現有股價(jià)，就可以在股權激勵到期的時(shí)候獲得股權激勵的收益。一般對于陷入困境、發(fā)展潛力不大的公司會(huì )采用這種方法。
3、現值不利法
現值不利法也叫作虛值法或溢價(jià)法。行權價(jià)格是當前股票公平價(jià)格的一個(gè)溢價(jià)，也就是行權價(jià)格高于當前股票的價(jià)格。這種行權價(jià)格對股東有利，而對激勵對象不利。這種方法用得不多，只適用于那些公司盈利狀況和成長(cháng)性都很好的公司。
4、可變行權價(jià)格法
前3種方法確定的行權價(jià)格都是依據股權當前的市場(chǎng)價(jià)格確定的授予的時(shí)期不同，行權價(jià)可能差別很大，尤其是在公司公開(kāi)上市前后所授予的股權。例如美國雅虎，公開(kāi)上市前授予的股權的行權價(jià)一般在0.01-4.00美元之間，而上市之后的行權價(jià)則一般達到30.00美元以上，最高行權價(jià)為135.00美元。為了杜絕不科學(xué)、不合理的行權價(jià)格確定方法，體現對股東和激勵對象雙方的公平，現在美國上市公司更傾向于設置一個(gè)可變的行權價(jià)格，行權價(jià)格變化的參數主要約定為業(yè)績(jì)的變化和同行業(yè)股票的變化。例如指數期權、可再定價(jià)期權、業(yè)績(jì)加速股票期權、業(yè)績(jì)生效期權的行權價(jià)格就是可變的。
可變行權價(jià)格其激勵的邏輯是：激勵對象的表現愈佳→其導致的特定財務(wù)指標增長(cháng)愈快→其股權的行權價(jià)愈低→其股權市場(chǎng)價(jià)格與行權價(jià)的價(jià)差愈大→其獲利愈多→其激勵效果愈好。具體操作方法示例如下：
某公司在股權授予日，根據公司及激勵對象情況確定甲經(jīng)理的股權行權購買(mǎi)金額為80萬(wàn)元，同時(shí)約定業(yè)績(jì)系數與公司凈利潤增長(cháng)、甲經(jīng)理考核成績(jì)掛鉤。期滿(mǎn)后，公司的凈利潤同比增長(cháng)了50%，甲經(jīng)理考核為優(yōu)秀，公司通過(guò)計算業(yè)績(jì)系數定為0.4。此時(shí)公司股票的市價(jià)為14元，則計算行權價(jià)格為14÷(1+0.4)=10元，甲經(jīng)理可行使的股權股數為80萬(wàn)元÷10元=8萬(wàn)股。甲經(jīng)理此時(shí)如果行權，其收益為(14元-10元)×8 萬(wàn)股=32萬(wàn)元。通過(guò)此案例我們可看出：
可變行權價(jià)格法在確定激勵對象未來(lái)應得股權時(shí)，不是確定其應得的股數，而是確定其可以購買(mǎi)股票的金額;期滿(mǎn)時(shí)的行權價(jià)格是與約定的業(yè)績(jì)指標掛鉤的，業(yè)績(jì)指標完成得越好，則行權時(shí)的行權價(jià)格越低，可行權的股權數量越多，獲利也就越多。
這種方法不考慮行權前后的股價(jià)差異，因此完全排除了與業(yè)績(jì)提升或下降無(wú)關(guān)的股價(jià)漲落因素，激勵對象努力程度越高，股權收益也就越豐厚。這種計算行權價(jià)格方法的關(guān)鍵在于必須有一套科學(xué)的、合理的業(yè)績(jì)評價(jià)標準來(lái)確定業(yè)績(jì)系數。
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