透過(guò)財報了解一家企業(yè)可以有很多視角，如果是投資人或股東，會(huì )看總資產(chǎn)回報率、凈資產(chǎn)回報率甚至經(jīng)濟增加值、PE等等。如果是債權人，可能更關(guān)注的是企業(yè)償債能力的各項指標，如資產(chǎn)負債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現金比率、權益乘數等。如果跟企業(yè)沒(méi)有任何金錢(qián)往來(lái)的局外人，只是初步接觸一家公司，如何快速對公司做出評估和判斷呢？不妨把資產(chǎn)負債表、利潤表打開(kāi)，試著(zhù)通過(guò)以下七步，從外部行業(yè)看到企業(yè)內部，從企業(yè)過(guò)去看到未來(lái)。
第一步，看行業(yè)?？匆患移髽I(yè)所處的行業(yè)，有許多指標可以評估，但最直接的指標就是毛利率，即（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入。如果行業(yè)的頭部幾家企業(yè)的毛利率都在20%以下，這個(gè)行業(yè)大概率已經(jīng)處于完全競爭市場(chǎng)了，試想一片紅海中的企業(yè)，除非未來(lái)找到第二曲線(xiàn)，否則成長(cháng)空間及盈利能力非常有限。
第二步，看企業(yè)規模。如何透過(guò)財報判斷一家公司的規模？有人說(shuō)可以看營(yíng)業(yè)收入，也對，也不對。因為營(yíng)收如果主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，那自然是好的，但如果來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入，可能是某年偶發(fā)事件，并不能代表企業(yè)的實(shí)際規模。比如之前看過(guò)一家電梯公司的財報，疫情期間總營(yíng)收保持穩定增長(cháng)，以為企業(yè)運營(yíng)狀況良好，但再細看下來(lái)，原來(lái)是當年處理了一處房產(chǎn)，勉強把營(yíng)收規模拉平，這樣的公司規模并不是公司的真正規模，換句話(huà)說(shuō)，公司的真正規模應該大部分來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。
第三步，看企業(yè)效益。通?？雌髽I(yè)效益的指標是凈利潤。凈利潤=營(yíng)收-成本-費用。首先要關(guān)注成本里固定成本及變動(dòng)成本，然后要注意期間費用情況，比如企業(yè)負債高，那么財務(wù)費用相對就會(huì )比較高，因為財務(wù)費用主要是利息，另外還要減去銷(xiāo)售費用和管理費用等并扣稅之后剩下的才是凈利潤。但凈利潤高的一定就意味著(zhù)公司效益好嗎？不一定。跟第二步一樣，一定要看凈利潤來(lái)自于經(jīng)營(yíng)性利潤還是非經(jīng)營(yíng)性利潤。特別是中國所獨有的政府補貼，往往就藏在非經(jīng)營(yíng)性利潤里，如果政府補貼大，就會(huì )把凈利潤撐的虛胖。但政府不可能年年補貼，就算年年補貼，一家企業(yè)如果一直靠政府補貼過(guò)日子，效益大概率好不到哪兒去。
第四步，看企業(yè)效率?？雌髽I(yè)效率的方式有非常多，比如人均效率，但透過(guò)財務(wù)看效率，通常是各種帶周轉率的指標。如制造業(yè)企業(yè)最重要的指標是應收賬款周轉率、存貨周轉率或者存貨周轉天數等。其實(shí)在所有權和經(jīng)營(yíng)權分離的現代企業(yè)治理結構下，最考驗經(jīng)營(yíng)層管理能力的就是這些指標，因為償債能力等指標有一些超出管理層的權限，而企業(yè)的營(yíng)運效率才是企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)層在權限范圍內管理能力最淋漓盡致的體現。
第五步，看企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)是不是越多越好？當然不是，因為資產(chǎn)=負債+所有者權益?？赡芾锩婧芏喱F金資產(chǎn)都是借來(lái)的。那如何判斷資產(chǎn)？可以在資產(chǎn)負債表上做同型分析，即用左邊資產(chǎn)下所有的細項除以總資產(chǎn)，來(lái)判斷資產(chǎn)中各個(gè)小項在總資產(chǎn)中的占比，然后重點(diǎn)關(guān)注占比較大的前幾項。比如一家制造業(yè)企業(yè)如果存貨占比大不一定是好事，因為如果周轉率慢意味著(zhù)滯銷(xiāo)。應收賬款高也意味著(zhù)壞賬風(fēng)險大，因此看一家企業(yè)的資產(chǎn)不僅要看數量，更要看資產(chǎn)質(zhì)量。
第六步，看財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險可能是階段性的，也可能是伴隨企業(yè)很長(cháng)一段時(shí)間。因此，要評估風(fēng)險來(lái)源，并做出預測，以使風(fēng)險可控。首先在評估風(fēng)險來(lái)源時(shí)，通常關(guān)注的是杠桿率或財務(wù)安全線(xiàn)，一般認為企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在60%以下相對穩健，這里要說(shuō)明兩點(diǎn)，一是資產(chǎn)負債率多少算健康一定要看行業(yè)，比如航空公司的資產(chǎn)負債率可以在80-90%也正常，因為它是重資產(chǎn)行業(yè)，一架飛機要很多錢(qián)。再比如在地產(chǎn)行業(yè)擴張期時(shí)，幾乎所有的龍頭房企都是“高負債高周轉”模式瘋狂周轉快速變現，但最近幾年行業(yè)受政策等多重因素影響進(jìn)入下行周期，周轉不動(dòng)了，”高負債“也就徹底變成了“高風(fēng)險”。二是資產(chǎn)負債率不是越低越好，或者不借錢(qián)也不一定就好。因為如果一家公司沒(méi)有杠桿，也就意味著(zhù)無(wú)法撬動(dòng)更大的“世界”。當然除了資產(chǎn)負債率，還要關(guān)注長(cháng)期負債率、短期負債率等指標。其次，評估完風(fēng)險后，要基于過(guò)去看未來(lái)，對未來(lái)的風(fēng)險以及未來(lái)現金流等正向指標做出預測，并據此做出科學(xué)的決策，而這正是財報的最大作用，即財報遠不止是幫助我們了解企業(yè)的過(guò)去和現在，財報更大的價(jià)值應該是基于過(guò)去預測未來(lái)，并能基于預測做決策。
第七步，看發(fā)展趨勢?？蹿厔菥褪堑湫偷幕谶^(guò)去看未來(lái)。相關(guān)指標同比看一下過(guò)去和現在企業(yè)的情況，再結合實(shí)際內外部情況，預測未來(lái)走勢。同時(shí)，別忘了財報的作用從來(lái)不止是數字，更應仔細分析一下趨勢的關(guān)鍵驅動(dòng)因素是什么，可以用5why法連續深挖趨勢背后的根因。
至此，借助財務(wù)報表，通過(guò)看行業(yè)、看企業(yè)規模、看企業(yè)效益、看企業(yè)效率、看企業(yè)資產(chǎn)、看財務(wù)風(fēng)險、看發(fā)展趨勢等7步走，從行業(yè)中觀(guān)看到企業(yè)微觀(guān)，從過(guò)去、現在預測將來(lái)，幫助我們完成了對一家企業(yè)的初識。
作者：漢哲咨詢(xún)集團 趙冬梅
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